关于企业海外并购绩效的调研报告
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2024-05-26
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关于企业海外并购绩效的调研报告
一、引言
随着“一带一路”倡议的提出和不断推进，越来越
多的中国企业希望通过并购沿线国家的企业来获取海外
资源，拓展海外市场。而中国特有的历史文化背景和社
会环境产生了许多具有中国特色的政治行为，其中包括
了企业与政府之间的政治关联。建立了政治关联的企业
在跨国并购的过程中容易被认为受政府控制，从而引起
东道国利益相关者的抵制和误解，最终降低了并购绩效
[1]。但由于我国企业跨国并购的目标主要为发达国家
的战略性资源和创造性资产[2],因此有必要探讨并购
目标为发达国家企业或新兴国家企业的并购绩效是否存
在显著差异。本文的贡献在于：
第一，进一步细分我国企业海外并购目标，为政治
关联对企业海外并购绩效的影响提供更准确的证据。已
有文献主要研究了我国企业并购发达地区企业的并购绩
效，但其研究结果不能很好地解释与其存在显著差异的
新兴国家的企业。本文将我国企业的政治关联与海外并
购目标置于同一框架，以新都化工并购马来西亚嘉施利
为例，探讨我国企业并购“ 一带一路”沿线国家企业
的
并购绩效，进一步完善并购理论体系。
第二，为我国政治关联企业提高海外并购绩效提供
参考。本文的重点是探讨我国政治关联企业并购“一带
一路”沿线国家企业是否能取得财富效应，为我国的政
治关联企业是否应借此契机投资海外市场提供理论参考。
二、 文献综述
基于我国特殊的制度环境，政府会通过经济、法律
和行政等手段进行宏观调控，影响资源配置。民营企业
家可以利用政治资源来获取政府的特殊待遇[3]。当前
我国正处于转轨时期，企业家与政府的密切联系可以帮
助企业减轻市场和制度失灵的消极影响，提升企业的业
绩与价值[4]。政治关联可以帮助企业减轻融资约束[5],
获得更多的银行贷款和更长的贷款期限[6],更有利于
获取公开债务投资[7]。企业家的政治背景还有利于企
业享受税收优惠[8]、寻求产权保护[3]和弱化行政监管
[9]等。相反，也有研究表明，政治关联并没有提高我
国企业的经营业绩，没有政治关联的企业的经营业绩优
于有政治关联的企业[10]。袁建国等[11]进一步考察了
政治关联与企业技术创新之间的关系，发现政治关联会
降低市场竞争、助长过度投资，从而导致企业的技术创
新能力下降，不利于企业的长远发展。我国历史上长达
30 多年的计划经济体制孕育了我国企业独特的政治基因，
直至现在这只“隐形的手”依然影响着处于市场经济体
制下企业的并购行为[12]。许多学者针对政治关联与海
外并购绩效进行了研究，但尚未得出一致的结论。 一方
面，有学者认为具有政治关联的企业在实施国际化战略
时更容易提升公司绩效[13]。企业可以利用政治关联来
保护产权免受政府的损害，从而提高并购绩效[14]。政
治关联还可以降低民营企业的融资成本和打破行业进入
壁垒，有助于股东获取财富效应[15]。另一方面，也有
学者认为企业在母国所建立的政治关联会导致其跨国并
购绩效的降低[1]。企业在进入海外市场时会存在合法
性缺失和信息不对称现象，这种外来者劣势导致了企业
难以取得正的并购绩效[16],并且，企业利用政治关联
获取了融资便利往往使得企业在海外并购时存在盲目性，
由此对并购绩效产生了不利的影响[17]。目前，大部分
关于企业跨国并购绩效的研究主要从母国与东道国的制
度差异、文化差异等出发[16],虽然有少部分学者关注
主并企业在母国建立政治关联对跨国并购的影响，但其
主要采用了股票市场指标来研究其短期并购绩效[17]。
因此，本文从东道国利益相关者的视角出发，考虑他们
对中国企业构建政治关联的看法，从而深入考察政治关
联与海外并购绩效之间的关系，以此来弥补现有研究的
缺陷，为政治关联企业海外并购提供参考。
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关于企业海外并购绩效的调研报告一、引言随着“一带一路”倡议的提出和不断推进，越来越多的中国企业希望通过并购沿线国家的企业来获取海外资源，拓展海外市场。而中国特有的历史文化背景和社会环境产生了许多具有中国特色的政治行为，其中包括了企业与政府之间的政治关联。建立了政治关联的企业在跨国并购的过程中容易被认为受政府控制，从而引起东道国利益相关者的抵制和误解，最终降低了并购绩效[1]。但由于我国企业跨国并购的目标主要为发达国家的战略性资源和创造性资产[2],因此有必要探讨并购目标为发达国家企业或新兴国家企业的并购绩效是否存在显著差异。本文的贡献在于：第一，进一步细分我国企业海外并购目标，为政治关联对企业...
